1897年日本開始實行金本位以后，日元一直都是很堅挺的，1美元兌換2日元的匯率，持續了二十多年，即便是第一次世界大戰也沒有發生太大的變化。

1923年的關東大地震，導致日本銀行的信用崩塌，從那時起日元便開始貶值，1927年的時候又發生了昭和金融恐慌，19